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乘用车：23 年9-11月的交强险销量同比增速值得期待

时间：2023-08-23 14:54:41 来源：广发证券股份有限公司

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核心观点：

截至23 年7 月底年化后的乘用车需求修复至全年小幅正增长，符合我们年度策略报告中“需求易上难下”的判断。根据交强险，23 年7月国内乘用车交强险销量为173.8 万辆，同比+0.1%，环比-9.6%，同比增速在22 年同期购置税优惠政策刺激下的较高基数下实现了正增长，乘用车需求呈现出持续修复的特征；环比表现一般主要是由于国六a 库存和部分地区6 月底地方性促汽车消费政策到期的扰动。从累计销量来看，23 年M1-M7 乘用车交强险累计销量为1103.5 万，参考历史上有政策退出的11 年和18 年其M1-M7 累计销量占全年比例分别为53.8%、54.9%，以此为参考计算得23 年年化销量同比增速分别为+3.0%、+0.8%。乘用车终端需求5 月以来表现亮眼，或主要由于前期“价格战”影响下消费者从“买涨不买跌”的观望情绪逐步转为实际购买。从周度数据来看，8 月1-2 周交强险累计销量年度同比增速表现不错，在22 年8 月政策刺激基数较高的情况下依然实现了正增长。往后展望，我们预计23 年9-11 月的交强险销量同比增速或表现亮眼。

7 月乘用车行业库存增加3.6 万辆。截至23 年7 月底乘用车行业库存为412.2 万辆，其中7 月乘用车行业库存增加3.6 万辆，23 年M1-M7乘用车行业库存累计增加4.0 万辆（22 年同期行业库存累计增加62.6万辆）。截至23 年7 月底乘用车行业动态库销比（绝对库存/近12 个月平均终端销量）约为2.4。分动力类型来看，21 年以来新能源乘用车渠道库存累计增长94.3 万辆。考虑到新能源车终端销量的上行趋势，当前新能源乘用车渠道库存整体处于相对正常的位置。

新能源拉动中国品牌份额继续提升。7 月新能源乘用车交强险销量60.8万辆，同比+38.4%，环比-9.6%。新能源乘用车7 月批发口径、交强险口径渗透率分别为35.6%/35.0%，同比分别+9.4/+9.7pct。其中纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为41.7/19.1 万辆，同比分别+23.3/+89.2%，环比分别-6.7/-5.9%。根据交强险， 23 年M1-M7 中国品牌乘用车终端份额为49.6%，较22 年全年增加3.6pct，新能源拉动中国品牌份额提升15.2%，拉动力度较22 年全年增加1.8pct。

投资建议：乘用车23 年汽车政策出台的概率依然存在，结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置，整车我们推荐：吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；建议关注隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。

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